Инвестиционная политика ДТЭК

Инвестиции в предприятия, входящие в корпорацию ДТЭК, по заявлениям топ-менеджмента компании, в текущем году составят до $140 млн. В ближайшие 3–4 года ДТЭК намерена осуществить первичное публичное размещение акций (IPO). Долгосрочную стратегию планируется разработать в течение 5–6 месяцев с привлечением McKinsey & Company.

Для поддержания добычи угля на уровне 2.1–2.4 млн. т в год шахте требуются ежегодные инвестиции в размере $5–6 млн. Указанный уровень производства при условии добычи угля на подготовленных блоках может поддерживаться до 2011 г. В 2003 г. было начато строительство блока №2 шахтного поля. Инвестиции в данный проект составляют $130–140 млн.

В последние годы масштабы бизнеса компании стабильно растут. Хорошей динамикой
характеризуется и показатель EBITDA. В то же время объемы чистой прибыли по сравнению с мировыми компаниями-аналогами остаются незначительными.
Это может быть вызвано трансфертным ценообразованием и государственным
вмешательством в формирование цен на уголь. Тем не менее, на фоне большинства других угольных компаний Украины, которые в течение многих лет не могут выбраться из убытков, финансовые показатели шахты Комсомолец
Донбасса выглядят достаточно неплохо.

Бизнес компании "шахта Комсомолец Донбасса."

Шахта Комсомолец Донбасса (Кировское, Донецкая область) начала функционировать
в 1980 г. До корпоратизации в 1996 г. она входила в состав производственного
объединения Октябрьуголь.

Основной вид деятельности шахты – добыча угля для тепловых электростанций. Работы ведутся на трех горизонтах: 418 м, 628 м и 810 м. Протяженность горных выработок – 134.1 км. Промышленные запасы угля на начало 2005 г. составляли 133.6 млн. т, и при существующих объемах добычи их должно хватить на 52 года. В то же время нужно отметить, что объемы добычи неуклонно растут.

Объемы производства шахты за последние 7 лет выросли более чем в 2.5 раза, при этом снижение производства в последний раз было зафиксировано в
2001 г.

На балансе шахты Комсомолец Донбасса находятся девять угольных пластов – три из них разрабатываются в настоящее время. Шахта добывает энергетический
уголь марки «Т», часть которого обрабатывается на собственной обогатительной
установке. Общие характеристики угля: зольность – 24.8%, влажность – 4.7%, сера – 2.6%, летучесть – 8.6%. Основные потребители готовой продукции – энергогенерирующие и теплоснабжающие компании Украины (ПЭС Горэнерго, Востокэнерго, Днепрэнерго), а также Словакии и Болгарии.

В среднесрочной перспективе можно ожидать расширения потребления угля марки «Т» за счет внедрения металлургическими предприятиями технологии пылеугольного вдувания. О соответствующих планах уже заявили такие металлургические
гиганты, как Мариупольский меткомбинат им. Ильича, Енакиевский металлургический завод, Запорожсталь и концерн Донецксталь. Основными конкурентами по производству и реализации энергетического угля являются компании Ровенькиантрацит, Шахтерскантрацит и Торезантрацит.

Шахта Комсомолец Донбасса Крупный производитель энергетического угля

На сегодняшний день на Украине приватизированными являются лишь несколько угледобывающих компаний, из которых в листинг ПФТС включена только шахта Комсомолец Донбасса. Несмотря на то, что в ближайшее время правительство рассматривает вариант
широкомасштабной приватизации угольных шахт, данная компания, на наш взгляд, все равно будет оставаться одним из самых привлекательных
эмитентов в своей отрасли.

Шахта Комсомолец Донбасса входит в число крупнейших украинских
угольных шахт и специализируется на добыче энергетического
угля марки «Т». В 2005 г. компания добыла 2.57 млн. т угля, а за
6 месяцев 2006 г. производство составило 1.43 млн. т, что на 19% выше аналогичного показателя предыдущего года.
На протяжении последних двух лет выручка росла в среднем на треть в год. Повышается и операционная рентабельность шахты: если в 2004 г. показатель нормы EBITDA составлял 12.7%, то по итогам
2005 г. – 17.0%.

Уже в начале 2006 г. цена на уголь на Украине достигла $46.7 за тонну, на 44% превысив среднегодовую отпускную цену шахты Комсомолец Донбасса за 2005 г., которая составляла $32.5. В 2006 г. правительство ожидает рост стоимости данного сырья еще на 10–11%. Мы не исключаем,
что он может оказаться более существенным и в дальнейшем продолжится в связи с большой вероятностью значительного повышения
цен на газ с 2007 г.

Контрольным пакетом шахты (около 95%) владеют структуры, близкие
к группе Систем Кэпитал Менеджмент.
Промышленные запасы угля шахты составляют 133.6 млн. т. При
существующих объемах добычи их хватит на 52 года.

Банк Ахметова заработал больше 100 млн.грн.

Первый Украинский Международный банк (ПУМб) за 10 месяцев 2008 года (январь-октябрь) получил чистую прибыль в размере 108,5 млн.грн.

Как сообщили ЛІГАБізнесІнформ в пресс-службе ПУМба, чистые активы банка за период с 1 ноября 2007 года выросли на 69% и по состоянию на 1 ноября текущего года составили 18,929 млрд.грн.

Кредитный портфель ПУМба за год увеличился на 86% и на начало ноября 2008 года составил 13,034 млрд.грн., в том числе кредиты юридических лиц 9,351 млрд.грн., физических лиц - 3,683 млрд.грн.

Объем привлеченных средств банка с 1 ноября прошедшего года увеличился на 58% и по состоянию на 1 ноября составил 5,776 млрд.грн., из них привлеченные средства корпоративных клиентов составили 2,756 млрд.грн., частных клиентов - 3,020 млрд.грн.

Размер собственного капитала ПУМб по состоянию на 1 ноября 2008 года составил 3,490 млрд.грн.

ПУМб входит в группу крупнейших банков Украины и является универсальным банком, деятельность которого сосредоточена на коммерческих, розничных и инвестиционно-банковских операциях. Банк основан в 1991 году, основным акционером банка является ООО "СКМ Финанс" (89,87% акций). Филиальная сеть банка представлена 11 филиалами и 126 отделениями.

Они еще заплачут

2008 год подкинул первоклассный сюжет для макроэкономического триллера о взлете цен и падении ВВП. В основе - история о поражениях мировых лидеров на экономическом поприще. Параллельные сюжетные линии расскажут о сотрудничестве центральных банков, новых инфляционных рекордах и успешной борьбе развивающихся стран за рост мировой экономики. В мировом кинопрокате с 1 января 2008 года.

Фильмы о макроэкономических взлетах и падениях - большая редкость в современном кинематографе. И зря. Их способности заставить зрителей смотреть на экран, не отрываясь и затаив дыхание, могут позавидовать даже режиссеры бондианы. А у некоторых из них (например у тех, кто пару лет назад взял кредит на покупку дома) эти картины могут вызвать слезы, не проливавшиеся даже при просмотре «Титаника». Спецэффектов хватает, денег, сложных решений и жизненных драм - тем более.

Если бы Джордж Лукас или Стивен Спилберг решили снять фильм о том, что ожидает человечество в новом году, их ждал бы несомненный успех и миллионные кассовые сборы. Более того, они знали бы наверняка, что плату за просмотр надо брать не в долларах. По крайней мере, первые полгода. Для этой цели больше подойдет евро, иена или злотый. Они знали бы, что в кино пойдут китайцы, поляки и французы, а британцы, американцы и австралийцы, наоборот, будут экономить. Наконец, режиссеры были бы в курсе, что вырученные миллионы лучше инвестировать в переходные экономики. Правда, не во все: стороной стоит обходить Бразилию, Венгрию и Казахстан. Однако даже эти варианты лучше, чем инвестиции в Европу, Японию или США, экономика которых в этом году будет работать, мягко говоря, не спеша или даже вхолостую.

Краткое содержание

После шокового 2007-го новый 2008 год станет для мировой экономики холодным душем. По различным прогнозам, пульс глобальных рынков будет биться в замедляющемся ритме 3,3-4,8%. Паника банков и горячка инвесторов останутся позади. «В 2008 году мы прогнозируем снижение роста до 4,3% в связи с перегревом глобальных кредитных рынков, за которыми последуют умеренная рецессия в США и замедление экономического развития в Европе и Японии», - заявляет команда экономистов инвестиционного банка Morgan Stanley. Этот прогноз выше средней отметки в 3,7%, державшейся 45 лет, но все-таки ниже рекордного уровня 2003-2007 годов. Тогда мировая экономика ежегодно ускорялась на 4,9%. Примечательно, что в 2008 году топтаться на месте будут главным образом наиболее развитые экономики США, Великобритании, Японии и стран еврозоны. За год их общий валовой продукт вырастет только на 1,4%. На развивающихся странах прошлогодние неприятности, наоборот, скажутся незначительно, а в отдельных случаях - даже благоприятно.

Спецэффекты - инфляция

Основанная на реальных событиях кинолента наполнена многочисленными спецэффектами. В течение всего просмотра внимание зрителей приковано к тому, как ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии и центробанки других государств уклоняются от несущихся пулей цен подобно знаменитому Нео из «Матрицы». Скорость роста цен (в отличие от ВВП многих стран) - нереальная, далеко за пределами отведенных ей границ. По оценкам Economist Intelligence Unit (EIU), в наступившем году мир подорожает в среднем на 3%. В первую очередь это заслуга пищевой, а также нефтяной и газовой промышленности. Если предположения экспертов инвестиционного банка Goldman Sachs верны, то среднегодовая стоимость нефти может взлететь до $95 за баррель. Это означает, что на протяжении многих месяцев баррель нефти будет продаваться по $100 и выше, но так и не преодолеет прошлогодний рекорд. За 2007 год цена на «черное золото» взлетела в полтора раза.

Особое место режиссеры уделят ценам «на еду». Если до этого пищевая инфляция сопровождала увеличение аппетита в США, то теперь главным мировым «обжорой» станет средний класс Китая, Индии и Латинской Америки. Улучшая свое благосостояние, местные «буржуа» начинают покупать не только новые машины и бытовую технику, но и белковые продукты, в которых раньше себе отказывали. Сегодня, например, один китаец выпивает 23 литра молока в год, хотя в 2000 году ему вполне хватало и восьми.

Правда, не вся компьютерная графика в фильме будет использована только для передачи «мании растущих инфляционных ожиданий». Так, вопреки мрачным предположениям большинства своих коллег о надвигающейся рецессии и инфляционной спирали, эксперты исследовательского центра Global Insight не только не обещают взлета цен, но даже предвидят их приземление. Обнадеживающий прогноз от Global Insight основывается на ожидании, что цены на нефть в 2008 году все-таки ослабят хватку, хотя и останутся на высоком уровне. «Ослабевший глобальный рост собьет стоимость нефти и приведет ее в большее соответствие со спросом и предложением. Это зафиксирует цены в промежутке $75-80 за баррель», - отмечает Global Insight в «Топ-10 экономических прогнозов на 2008 год». Недалеко в своем прогнозе ушли и аналитики Morgan Stanley, которые ожидают $83 за баррель. Поднять цены на нефть, да и то временно, могут только умышленные спекуляции», - утверждают авторы «Топ-10». Кроме того, инфляционные виражи глазами европейцев и американцев - это совсем не те цифры, с которыми не понаслышке и давно знакомы жители СНГ и Латинской Америки. Скачок цен, о котором европейские аналитики говорят словно об одном из всадников Апокалипсиса, на самом деле «рванет» максимум до 3% в ЕС-15. А страны ЦВЕ останутся на привычных (и не по-европейски низких) 4-6%, если не принимать во внимание тех, кому особенно не посчастливится в 2008 году (Украина, Россия и Эстония).

Но как бы ни развивался сюжет в фильме о глобальной экономике в 2008 году, только «ценовых» спецэффектов в нем будет явно недостаточно для отражения реальной картины. Актерский состав также не будет однородным. Итак, распределим роли.


В ролях «Лузер» №1 - США

На первом плане находятся страны, которым уготована незавидная участь - гибрид экономического спада с ростом цен, так называемая стагфляция. В этом хит-параде неудачников первую строчку займут США как родина и основной плацдарм финансового кризиса. По словам главного экономиста Morgan Stanley в США Дика Бернера, Соединенные Штаты останутся без увеличения ВВП до июля. Но во второй половине года частично восстановят силы - до 1% роста (по версии Morgan Stanley), до 2-2,5% (по версии инвестиционного банка Goldman Sachs) или даже до 2,7% (по версии Global Insight). Таким образом, максимум, на который Вашингтон может рассчитывать при самом удачном раскладе, - 2%.

Во втором полугодии США займутся восстановлением не только экономического роста, но и запятнанной репутации доллара. За прошедший год американская валюта подешевела на 10% по отношению к евро. Это вызвало немало нареканий у международных компаний, таких как Airbus, но для США стало «спасительной соломинкой». Благодаря слабеющим «баксам» Вашингтону удастся частично избавиться от своего ключевого «минуса» - громадного торгового дефицита в размере 5,5% ВВП, нависшего над экономикой в конце 2007 года. Кроме того, это будет способствовать притоку в страну инвестиций, поскольку крупнейшие иностранные инвесторы, например Китай, начнут переводить свои долларовые валютные резервы в другие активы. Именно так - менять не «национальность», а форму активов. Эта практика была начата еще в 2007 году, когда фонды суверенного богатства (sovereign wealth funds) начали приобретать на деньги валютных резервов акции в американских компаниях.

«Лузер» №2 - Еврозона

Приземление ВВП ожидается и в Европе. Будет это «мягкая посадка» или «неудавшееся пике», зависит от нескольких параметров, считает Эрик Чейни, европейский аналитик Morgan Stanley. Во-первых, от длительности кредитного кризиса, то есть от того, сколько времени понадобится рынкам для переоценки рискованных активов, а банкам для списания убытков. Во-вторых, от взгляда центробанков на инфляцию после 2008 года. И, в-третьих, от цены на нефть.

Наиболее вероятно, что кредитный кризис задержится не дольше чем на полгода, а центральные банки, смирившись с «торможением» глобальной экономики, предпочтут бороться с инфляционными рисками. Если при этом цены на нефть стабилизируются на уровне $80 за баррель, то рост ВВП упадет на 1%. До 1,5%. ЕС сохранит более-менее здоровую экономику благодаря высокому неудовлетворенному спросу на потребительские товары и товары производственного предназначения. Не последнюю роль также сыграет запасливость европейцев, откладывающих около 14% своих доходов.

Другие сценарии менее радостные. В одном случае произойдет конфликт интересов между европейским и американским центральными банками - ЕЦБ и ФРС. В то время как ФРС продолжит снижение процентных ставок в противовес рецессии, ЕЦБ сконцентрируется на угрозах инфляции и, наоборот, поднимет процентные ставки. Тогда евро-«посадка» получится «мягкая», но США опустятся на самое дно экономического роста.

Еще один вариант предусматривает вмешательство «потусторонних сил», которые добавят к кредитному кризису еще и нефтяной. Стоит только снизить объемы поставок «черного золота» в Европу (например, перекрыть доступ иранской нефти) - и цены рванут вверх. Это спровоцирует не только новый виток инфляционной спирали, но и локальные дефолты, усугубление кредитного кризиса и стагфляцию длиною в годы.

«Лузер» №3 - Великобритания

Третье непочетное место в списке кандидатов на стагфляцию занимает Великобритания. Причем с перспективой потеснить с пьедестала США. По мнению аналитиков EIU, британцев может ожидать не спад и даже не рецессия, а очень жесткая рецессия (намного хуже, чем в других европейских странах и в Америке). Заложенный в британский бюджет прогноз экономического развития на 2-2,5% уже сегодня кажется нереальным. Неправительственные исследовательские организации ожидают рост ВВП на уровне 1,5% и ниже.

Как считают в EIU, есть четыре причины для такого пессимизма. Во-первых, ипотечный кризис сильнее всего в мире ударил именно по Британии. Согласно индексу EIU, за последние десять лет реальные цены на недвижимость увеличились здесь на 205% (в США - 103%, Франции - 137%). Ипотечные кредиты, взятые британскими семьями, оцениваются в 125% от их доходов (в США - 104%, Франции - 65%). Во-вторых, финансовый сектор играет существенную роль в экономике страны. По данным центра исследований экономики и бизнеса (CEBR), на протяжении последних четырех лет 16% экономического роста Британии приходились именно на эту сферу. В-третьих, с начала 90-х экономика росла благодаря дешевому импорту потребительских товаров и экспорту дорожающих услуг для бизнеса. Но 2008 год грозит перевернуть эту тенденцию с ног на голову, а вместе с ней и направление роста ВВП. Наконец, последняя причина - сокращение государственных расходов. А оно неминуемо наступит после прошлогодней щедрости британского правительства и, как следствие, роста бюджетного дефицита.

При неудачном сочетании всех четырех факторов Великобритания может оправдать худший прогноз Morgan Stanley - 0,7% прироста ВВП за год. В экономических кругах это называют «технической рецессией».

Маленький переполох в большом Токио

США обеспечили в новом году головную боль не только себе, но и странам, с которыми они находятся в тесном торговом и финансовом сотрудничестве. Поэтому главная роль второго плана достанется японцам. Связь Вашингтона с Токио заложена на валютном уровне. По этому каналу проблемы теперь и надвигаются на Японию. Хотя изначально глобальный финансовый кризис мало сказался на Стране восходящего солнца, в 2008 году он все-таки отразится на японской экономике в виде уменьшения доступности кредитов и подорожания услуг хеджирования. По мере того как ФРС с помощью снижения процентных ставок будет защищать право США на позитивные темпы экономического роста, разрыв между процентными ставками Японии и США будет сокращаться. А следом за ним будет укрепляться иена. По мнению Роберта Фельдмана, специалиста Morgan Stanley по Японии, негативные последствия подорожавшей валюты проявятся раньше, чем позитивные. Это наложит не наилучший отпечаток на рост островного ВВП. Вместе с этой угрозой из-за рубежа в Японию могут прийти растущие цены на энергоносители и продукты питания, которые обернутся серьезным шоком для местной экономики. Проблемы на этом фоне уже успели «ударить» по японцам в 2007 году.

Кроме международных проблем, Япония пострадает и от своих собственных, внутренних, ошибок. Сейчас правительство занято политическими скандалами и полностью игнорирует экономику. Это не только задерживает реализацию срочно необходимых реформ, в том числе в бюджетной сфере, но и замедляет реакцию на неблагоприятные мировые влияния. Потому не будет удивительным, если Япония «сползет» со своего и так небольшого роста в 1,9% до 0,9%, считают в Morgan Stanley.

Прогноз экономического роста на 2008 год

США

Moody's - 2,2%

Global Insight - 2%

International Monetary Fund (IMF) - 1,9%

Goldman Sachs - 1,8%

Economist Intelligence Unit (EIU) - 1,2%

Morgan Stanley, Merrill Lynch - 1,1%

Зона евро

European Commission - 2,2%

IMF, Moody's - 2,1%

European Central Bank, Goldman Sachs - 2%

EIU, Global Insight - 1,9%

Morgan Stanley - 1,6%

Великобритания

Bank of England - 2%

EIU - 1,9%

Morgan Stanley, Goldman Sachs, Global Insight - 1,8%

Япония

Goldman Sachs, Банк Японии - 2,1%

EIU, IMF - 1,7%

Morgan Stanley - 0,9%

Переходные рыночные экономики

Goldman Sachs - 7,7%

EIU - 7,6%

Китай

Global Insight - 10,8%

Goldman Sachs - 10,3%

Morgan Stanley, EIU, IMF - 10%

Индия

Global Insight - 8,5%

IMF - 8,4%

Goldman Sachs - 8%

EIU - 7,9%

Россия

Минфин РФ - 8,5%

Goldman Sachs - 7%

IMF - 6,5%

EIU - 6%

Morgan Stanley - 5,8%

Мир

IMF - 4,8%

EIU - 4,6%

Morgan Stanley - 4,3%

Goldman Sachs - 4,2%

*Прирост реального ВВП, год к году, %

Источники: EIU, Global Insight, Goldman Sachs, IMF, Merrill Lynch, Moody's, Morgan Stanley и др.

Случайная жертва - Латинская Америка

Если японцам не привыкать к «сюрпризам» от Дяди Сэма, то Латинской Америке - и подавно. Южанам на этот раз достанется роль «мимолетной» жертвы, которую в течение целого года будет трясти от эха финансового кризиса из ближнего зарубежья. Впрочем, в этом вина и самих латино-

американцев. Все достижения экономики, которые страны региона демонстрировали в течение последних пяти лет, были результатом благоприятного стечения обстоятельств. Ни Бразилия, ни Аргентина, ни остальные государства практически не заботились об обеспечении долгосрочного экономического роста, полагаясь на попутный ветер в виде удачных финансовых и кредитных условий, высокого глобального спроса и подъема в торговле. Но, в лучших традициях пресловутой стрекозы из басни Крылова, лето прошло - внешние факторы себя исчерпали. И прежде всего - фактор США, чей аппетит, в сущности, и создавал рабочие места и обеспечивал валовой продукт в Латинской Америке. Угроза рецессии уже заставила американцев сократить потребление. А вместе с ним и экономический рост в Мексике (до 2,6% согласно Morgan Stanley) и Бразилии (до 4,3%).

С другой стороны, финансовый кризис продемонстрировал слабости этих стран, подсказав, что нужно менять в первую очередь. Так, для Мексики это оказалась торговля промышленными товарами, для Бразилии - зависимость от внешних вливаний капитала (в 2008 году они сократятся на две трети). Предстоящий год станет проверкой способности данных государств разорвать (хотя бы временно) эти опасные связи. По мнению экспертов Morgan Stanley Грея Ньюмана и Даниеля Вольберга, сегодня Латинская Америка готова к этому больше, чем когда бы то ни было. «Обладая значительными резервными накоплениями, профицитом текущего счета платежного баланса и лучшими результатами бюджетной политики, Латинская Америка поддерживает сегодня порядок в своем доме намного лучше, чем в предыдущие десятилетия», - подчеркивают аналитики.

Китайские каскадеры

В тени основных жертв предстоящего года - страна, знакомая зрителям многочисленными второстепенными ролями и ловким дублированием героев первого плана. Большинство кинокритиков пророчат ей звездное будущее на мировой сцене. Речь идет о Китае, казавшемся самым «крепким орешком». Но и его глобальный кризис заденет рикошетом в 2008 году. Экономика Поднебесной опустится с 11,5% роста в 2007 году до 10% в 2008-м. Впрочем, 10% - едва ли не потолок для современного мира. Так что в наступившем году КНР все равно обогатит мировую экономику, по оценкам EIU, сильнее, чем США, Индия и Япония вместе взятые. Не стихают дискуссии о том, что китайская экономика попросту перегрета и вот-вот «взорвется». Опасным дополнением к этой «бомбе замедленного действия» является инфляция, которая скоро может выйти из-под контроля.

Балансируя на подобной высоте экономического роста, КНР не сорвется лишь благодаря пресловутому финансовому кризису. Скорее всего, ее ждет «импортированная мягкая посадка», как полагает эксперт Morgan Stanley по Китаю Кинг Ванг. Удачное и очень своевременное охлаждение в Поднебесной произойдет благодаря ослаблению внешнего спроса, который вместе с иностранными инвестициями на протяжении многих лет был основным двигателем этой ориентированной на экспорт экономики. В то же время потеря зарубежных покупателей частично будет компенсирована за счет внутреннего спроса. Более того, импорт обгонит экспорт, в результате чего профицит текущего счета платежного баланса сократится. «Таким образом, ослабление внешнего спроса послужит полезным «встречным ветром», который поможет замедлить экономику, постоянно пребывающую на грани перегрева», - подчеркивает эксперт.

Вдобавок злую шутку с экономикой КНР сыграют XXIX Олимпийские игры. «Рост кредитования здесь очень сильный. И скромные попытки китайского правительства ужесточить политику мало на это влияют, - рассказывают в Global Insight. - В первой половине 2008 года процентные ставки, возможно, будут постепенно повышаться, а валюта - дорожать. Но в августе, после Олимпийских игр в Пекине, у правительства не будет другого выхода, кроме как радикально ужесточить условия кредитования. Это повлечет за собой замедление роста в Китае».

Массовка - развивающиеся страны

Страны с переходной рыночной экономикой в 2008 году будут развиваться вне мировых тенденций. Правда, теперь они станут не «розочкой махать в заднем ряду» среди остальных статистов, а поддерживать мировой экономический рост на плаву. От потерь роста ВВП их спасет то, что они «работают» в основном на свои внутренние рынки. Другими словами, неспособность некоторых государств интегрироваться во внешний мир на этот раз окажет им неоценимую услугу. Страны Центральной и Восточной Европы, Азии и Среднего Востока смогут не только сохранить темпы роста ВВП, но даже ускорить их до 5% и выше.

Одна из наиболее ярких фигур массовки - Индия, бывший каскадер, как и Китай. Но, в отличие от своего восточного коллеги, Индии удастся справиться с угрозой перегрева, сбавив обороты как на спидометре ВВП, так и на счетчике инфляции. Особой любовью фортуны будут, по-видимому, пользоваться поляки. У них и темпы роста ВВП повышаются, и инфляция под контролем, и злотый стабилен. Чехии, Словакии и Словении также грех жаловаться на скупость судьбы по отношению к ВВП. Они хотя звезд с неба и не хватают, успешно сохраняют на среднем уровне рост как экономики, так и цен. В принципе, страны ЦВЕ (в особенности Латвию, Болгарию и Эстонию) будет мучить совсем иной кошмар - пробел в текущем счете платежного баланса на угрожающем уровне 13-20%.

Россия в очередной раз докажет, что «не поддается на западные провокации» и выше всяких ипотечных кризисов на американском рынке. Точнее, что у Кремля на повестке дня свои проблемы - неуправляемая продовольственная инфляция. Как сообщил глава Минфина России Алексей Кудрин в интервью журналистам НТВ, рост цен неизбежен: они будут повышаться, но не сразу, а постепенно. Правительство РФ ожидает усиления инфляции в первой половине года и ее понижения летом. В итоге министр надеется удержать рост цен в среднем на уровне 8,5%. Но по итогам 2007 года она «зашкаливала» до 12%, на 4% опередив правительственные ожидания. В этом и будет слабость российской экономики. А сила России, как и прежде, - в нефти, газе и влиянии на тех, у кого они есть. В частности, за счет каспийской нефти будут богатеть не только Казахстан, Узбекистан, Иран и другие страны каспийского бассейна, но и Россия, получая бонусы за выгодное соседство со всех сторон. Благодаря этой энергетической «кормушке» российская экономика возрастет за год, по прогнозам EIU, на 6,3%.

Впрочем, как бы быстро ни развивались переходные экономики, они долго еще будут плестись в хвосте у членов «большой восьмерки» и других развитых стран, даже несмотря на рецессию последних. А это означает, что глобальный экономический баланс не установлен, а места направляющего и замыкающего вакантны. И будут вакантны в 2008-м, в 2009-м и еще долго после этого...

Нездоровый оптимизм

огласно оптимистическим прогнозам, рост украинского фондового рынка в 2008 году может составить порядка 80-100%, пессимистическим - 35-50%.

Украинский фондовый рынок ставит больше вопросов, чем дает ответов. Что ждет фондовый рынок в 2008 году - стремительный рост или откат и стагнация? Какие тенденции прогнозируются на будущее? Выгодно ли выходить на рынок крупным и мелким инвесторам?

Новые высоты

Фондовый рынок сегодня находится в состоянии бурного роста. За последние двенадцать месяцев индекс ПФТС возрос на 136%, продемонстрировав как качественный, так и количественный рывок. Растут практически все сегменты рынка. Отдельные позиции принесли по 200-300% дохода. Основной драйвер роста - заниженная оценка большинства украинских компаний по сравнению с западными и российскими аналогами. Подогревал рынок и дефицит бумаг. «Количество покупателей большинства акций значительно превышает количество продавцов», - говорит начальник отдела продаж в ИК «Ренессанс Капитал Украина» Сергей Ведринский. Ликвидность украинских бумаг невелика: по оценкам специалистов, на отечественном фондовом рынке торгуются всего одиннадцать высоколиквидных акций, которые можно легко купить и продать. Акции остальных компаний - малоликвидны и, как следствие, малопривлекательны.

Самыми доходными на фондовом рынке в 2007 году были бумаги металлургических компаний: акции Енакиевского металлургического завода возросли на рекордные 1383%, Днепропетровского метзавода им. Петровского - на 694%, Днепровского меткомбината им. Дзержинского - на 273%. «В 2007 году металлургические компании показали внушительный рост доходов - чистая прибыль некоторых из них увеличилась в два-три раза», - констатирует Андрей Золотухин, управляющий директор компании «Драгон Эсет Менеджмент». He менее доходными в 2007 году оказались акции генерирующих и энергораспределительных компаний. Выросли котировки таких энергогенерирующих компаний, как «Донбассэнерго» (+313%), «Западэнерго» (+118%), «Центрэнерго» (+306%), «Киевэнерго» (+395%). Главная причина столь бурного роста котировок акций - приход иностранных инвесторов, которые как прожорливая саранча сметали с рынка ценные бумаги украинских компаний. «Это общемировая тенденция - в 2007 году стремительно повышался спрос на акции развивающихся рынков, в числе которых находится и Украина. Значительное количество бумаг у нас были недооценены, они-то и показали наиболее заметный рост. В первую очередь благодаря нерезидентам: около 80% новых участников фондового рынка, появившихся на ПФТС в этом году, представляли иностранные компании», - говорит главный аналитик ИК «Ренессанс Управление Инвестициями» Файг Байрамов.

Но как дальше будет развиваться украинский фондовый рынок? Сможет ли он и впредь демонстрировать такую внушительную динамику роста?

Мнения экспертов на этот счет неоднозначны. Согласно оптимистическим прогнозам, рост украинского фондового рынка в 2008 году может составить 80-100%, пессимистическим - 35-50%. Питер Келлер, начальник аналитического отдела ИК «Миллениум Капитал», считает, что рост украинского рынка акций в 2008 году, хотя и несколько замедлится по сравнению с 2007 годом, однако будет достаточно высоким - порядка 35-40%. При этом определяющим фактором роста, по мнению господина Келлера, станет увеличение прибыли украинских компаний на 45-50%. Один из главных рыночных коэффициентов - Р/Е для сорока крупнейших отечественных компаний сейчас находится на достаточно высоком уровне - 22%, однако в 2008 году он снизится до 16,5% (в России Р/Е по рынку составляет 11%, в США - 19%).

В то же время начальник отдела по торговле ценными бумагами ИК «Тройка Диалог Украина» Вадим Грищенко считает, что очень многое будет зависеть от состояния мировой финансовой системы, связь с которой с каждым годом лишь усиливается. «Скорее всего, мы увидим увеличение рынка в начале года, а потом произойдет его стабилизация. Ценные бумаги многих украинских компаний уже достигли своей справедливой стоимости, поэтому дальнейший стремительный рост котировок маловероятен», - отмечает господин Грищенко.

Весьма привлекательными для инвестиций в 2008 году останутся акции металлургических предприятий на фоне ожидающегося 10%-ного увеличения мировых цен на сталь. В то же время банковские акции вряд ли покажут такой же рост, как в 2007 году. Кроме того, значительный потенциал роста остается у компаний с небольшой капитализацией, а также у небольших банков и предприятий коксохима. Акции электроэнергетических компаний будут интересны для инвесторов в случае начала приватизации, о которой так много говорилось. «Наиболее привлекательными для покупателей ценных бумаг будут предприятия, работающие на потребительский рынок, машиностроение, страховые компании, а также крупные промышленные холдинги, которые планируют проведение публичных размещений на западных биржах», - говорит Вадим Грищенко.

Более единодушны фондовики в определении наиболее слабых акций следующего года. В частности, эксперты не советуют покупать бумаги эмитентов, которые не могут или не хотят обновлять основные средства, переходить на ресурсосберегающие технологии с целью минимизировать негативные влияния роста цен на энергоносители. Также предполагается, что отечественные компании будут активнее проводить ІРО с целью привлечения денежных ресурсов. Однако особой радости участники рынка по этому поводу не испытывают, поскольку традиционно эмитенты предпочитают размещать свои акции за рубежом, а украинскому фондовому рынку достаются в лучшем случае лишь крохи. «Думаю, что в будущем году с ІРО и частными размещениями акций на международные площадки выйдет около 25 украинских компаний», - отмечает Файг Байрамов. «В 2008 году, по нашим оценкам, общий объем размещений украинскими компаниями за рубежом может удвоиться и достичь примерно $3 млрд., причем в первую очередь за счет крупных ІРО на сумму до $1 млрд.», - прогнозирует директор инвестиционно-банковского департамента компании Dragon Capital Брайан Бест.

По мнению участников рынка, иностранные инвесторы в 2008 году и дальше останутся главными игроками украинского фондового рынка, от которых и будет в большой степени зависеть его динамика. «В настоящее время доля нерезидентского капитала на ПФТС, по моим оценкам, составляет свыше 70%. В следующем году в Украине все еще будет преобладать нерезидентский капитал, хотя его объем может снизиться до 60-70%. Зато на внебиржевом рынке доля иностранных инвестиций будет увеличиваться: если за прошлый год прямые иностранные инвестиции могут составить $7-9 млрд., то в будущем - превысить $10 млрд.», - отметил генеральный директор ИК «Инэко Инвест» Олег Морква. Поэтому эксперты допускают существенные колебания в течение 2008 года котировок на ПФТС в случае масштабных политических или экономических потрясений.

Впрочем, в большей мере это будут лишь позитивные потрясения. Участники фондового рынка прогнозируют его рост и в связи с назначением Юлии Тимошенко премьер-министром Украины. «Это плюс нам на долгосрочную перспективу и для тех инвесторов, которые собираются работать с Украиной в следующем году», - считает Анастасия Назаренко из Concorde Capital. Впрочем, следует помнить и о том, что в 2008 году на украинский фондовый рынок все еще будет оказывать негативное влияние затянувшийся мировой кредитный кризис, что может замедлить темпы его роста и несколько омрачить ожидания инвесторов. В связи с этим не исключена коррекция и на отечественном рынке.

Коллективные мечты

Помимо уже названных основных причин, способствовавших стремительному росту отечественного фондового рынка в 2007 году, следует также отметить и рост индустрии украинских паевых инвестиционных фондов, которых в стране на сегодняшний день насчитывается около семисот пятидесяти. 80% из них наиболее рисковые - венчурные фонды. По данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, общие активы институтов совместного инвестирования (ИСИ) в 2007 году увеличились на 39,85%, или на 6,831 млрд. грн. - до 23,976 млрд. грн. Наибольший прирост среди всех ИСИ обеспечили венчурные фонды - на 5,66 млрд. грн. При этом активизация в прошлом году деятельности невенчурных ПИФов привела к снижению доли активов венчурных фондов в структуре ИСИ более чем на 3%. Самые высокие темпы роста доли активов показали открытые и интервальные фонды - на 188 и 216% соответственно, в то время как закрытые - всего на 77%, хотя именно они обеспечили львиную долю прироста активов невенчурных ИСИ.

Наиболее прибыльными по итогам 2007 года оказались закрытые фонды со среднегодовой доходностью в 150%. Меньше всего порадовали своих инвесторов интервальные и открытые фонды, среднегодовая доходность которых составила 100 и 75% соответственно. Сегодня с ИСИ уже с трудом могут конкурировать такие традиционные финансовые инструменты, как банковские депозиты и драгоценные металлы, где среднегодовая доходность не превышает 20%. Ожидается, что в 2008 году вместе с украинским рынком положительная динамика не сможет обойти и рынок ИСИ. «Объем активов ИСИ возрастет в три-четыре раза с нынешних 2 млрд. грн. до 8-10 млрд. грн., - прогнозирует господин Золотухин. - Это связано с развитием отечественного фондового рынка и увеличением доверия к нему простых украинских граждан». С таким мнением согласен и Алексей Дударенко, финансовый аналитик компании Рагех Asset Management Ukraine: «Мы полагаем, что вложения в ПИФы в 2008 году могут возрасти в 2,5-3 раза».

По оценкам экспертов, в 2008 году интерес к Украине со стороны иностранных портфельных инвесторов будет только расти. Сегодня все больше глобальных игроков, инвестирующих в нашем регионе, рассматривают Украину как приоритетное место для инвестирования в наступившем году. Это связано с тем, что на территории СНГ наша страна чуть ли не единственное большое государство, которое в 2008 году не будет иметь высоких фундаментальных рисков для иностранцев, в отличие, скажем, от России, где запланированы президентские выборы, и Казахстана, чья банковская система очень сильно пострадала в результате ипотечного кризиса в США. В 2008 году ИСИ будут одними из лучших объектов инвестирования, хотя заработки уже не будут столь ошеломляющими. Доходность рынка будет зависеть от выбранного типа фонда. Ожидается, что сбалансированные открытые ПИФы принесут своим вкладчикам до 30-38% годового дохода, сбалансированные интервальные - 25-30%, закрытые фонды облигаций - 20-24%, закрытые фонды акций - 40-70%. Основная причина падения темпов роста доходности ИСИ - прогнозируемое замедление роста украинского фондового рынка в 2008 году.


Борис Стадник, управляющий инвестиционного фонда КУА «Финком Эссет Менеджмент»

В 2008 году наиболее интересными будут бумаги компаний из ключевых отраслей экономики страны, которые фундаментально недооценены и могут быть проданы стратегическим инвесторам, либо акции тех компаний, которые намереваются провести в ближайшем будущем IPO или частные размещения. К примеру, рост акций «Азовстали» и Енакиевского метзавода, входящих в группу «Метинвест Холдинг», объясняется планами холдинга выйти на IPO. По тем же причинам следует присмотреться к компаниям группы «Интерпайп», в частности - к Нижнеднепровскому трубопрокатному заводу. Также ожидается выход на иностранные площадки таких компаний, как «Стирол», «Днепроспецсталь», «Надра Банк».

Стоит присмотреться и к активам Константина Жеваго, который проводит постепенную их консолидацию, - Стахановскому вагоностроительному, «АвтоКрАЗу» и др. Интересными будут ферросплавные активы Коломойского, который решил сконцентрироваться на этой части своего бизнеса.

Прогнозы на 2008 год

Открытие года

Чтобы удержать свои позиции, ведущие инвестиционные компании и банки будут вынуждены идти на сотрудничество с зарубежными финансовыми корпорациями. Весьма велика вероятность создания партнерств наподобие Goldman Sachs - Dragon Capital.

Слух года

Захватывающий сценарий вокруг развития украинского фондового рынка - слияние двух конкурентов НДУ и МФС - близок к воплощению.

Сделка года

Одним из самых значительных событий на рынке в 2008 году обещает стать покупка UniCredit Group украинской blue chips Укрсоцбанка. Cделка, объем которой оценивается примерно в $2,2 млрд., может стать самой крупной в истории банковского сектора.

Тенденция года

ПИФы 2008 года рождения обещают отличаться более оригинальными инвестстратегиями, ориентированными на различные предпочтения вкладчиков.

Жертвы года

Все вероятнее становятся отставки глав двух регуляторов - Госкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку Анатолия Балюка и Госфинуслуг Валерия Алешина.

Ожидание года

Принятие долгожданного закона «Об акционерных обществах» и внесение изменений в закон «Об институтах совместного инвестирования».

На подъеме

Отраслевые прогнозы 2009

Машиностроение

Итоги 2007 года в машиностроительном комплексе превзошли самые оптимистические ожидания. Украина вошла в пятерку стран по темпам роста промышленного производства в этой отрасли. Самым неожиданным, по словам экспертов, стало ускорение роста производства в машиностроении в октябре на 16,7% - до рекордных 48,3%. Аналитики объясняют это тем, что с начала осени увеличились поставки оборудования в Россию и страны СНГ, например, компаний «Лугансктепловоз» и «Турбоатом». По мнению финансового аналитика инвесткомпании Millennium Capital Алены Дегрик, вполне вероятно, что такие высокие темпы производства сохранятся и в 2008 году.

Активизации сделок по слиянию/поглощению в машиностроении эксперты не прогнозируют. Проявление отдельного интереса возможно со стороны российских инвесторов к небольшим предприятиям. Скорее всего, в 2008 году будет продолжаться «история» с приватизацией «Лугансктепловоза», считает экономист отдела инвестиционного консалтинга компании «Юпрас Капитал» Дарья Джерхоян.

В наступившем году возможна также приватизация крупнейших государственных предприятий отрасли - «Турбоатома» и «Электротяжмаша». Потенциальными покупателями этих компаний могут стать как национальные инвесторы - группа «Энергетический стандарт», так и зарубежные - «Сименс» и российский «Трансмашхолдинг». При этом эксперты сходятся во мнении, что западные бизнесмены смогут предложить за данные предприятия большую сумму.

Период с 2008-го по 2010 год рассматривается аналитиками ИК Millennium Capital как наиболее вероятный для публичного размещения акций национальных машиностроительных предприятий. Однако кризис ликвидности на мировом финансовом рынке и неготовность украинских эмитентов тормозят подготовку как публичных, так и частных размещений акций компаний машиностроительного комплекса страны.

В новом году украинский машиностроительный бизнес только начнет присматриваться к IPO, но это процесс не одного года, поэтому в 2008-м станет по крайней мере известно, какие компании все-таки рассматривают для себя такую возможность. Наиболее велика вероятность выйти на зарубежные фондовые площадки у «АвтоКрАЗа».

Автомобильная отрасль

Позитивная динамика продаж прошлого года сохранится и в 2008 году. Если в 2007 году рост сегмента иномарок без учета рынка автомобилей, произведенных в СНГ и в Украине, составил свыше 60%, то в новом году ключевые операторы-импортеры рассчитывают минимум на 30-40%-ный рост, что по сравнению со стагнирующей Европой весьма высокий результат.

Уже сегодня украинский автомобильный рынок находится на седьмом месте в Европе. Впереди только Германия, Россия, Франция, Италия, Великобритания и Испания. Среди этих стран наш регион развивается наиболее динамично. На фоне продаж в США местные продавцы, включая импортеров и производителей, могут похвастаться более чем 40%-ным ростом продаж.

Не менее важным фактором, который повлияет на работу компаний отрасли, в 2008 году может стать и возможное вступления Украины во Всемирную торговую организацию. Присоединение к мировому торговому сообществу заставит пересмотреть существующие правила игры как автопроизводителей, так и импортеров. Однозначно, что в 2008 году будут изменяться правила игры на авторынке в сторону либерализации импорта автомобилей. Опыт Польши, к примеру, показывает, что со вступлением в ВТО рынок новых автомобилей может просто «сложиться». Иными словами, открытие каналов из Европы повлечет за собой увеличение ввоза автомобилей, бывших в употреблении. Для сравнения: после вступления в ВТО польский рынок новых автомобилей уменьшился более чем в три раза.

Вступление во Всемирную торговую организацию принесет Украине одновременно и негативные последствия. И прежде всего для автомобильных операторов ухудшение позиций марок местной сборки. И позитив - импортируемым маркам, которые рассчитывают на снижение таможенных пошлин.

Мы еще вспомним Ричарда Аренса

Прежние модели экономического и финансового анализа себя исчерпали - рискну предположить, что это самый достоверный прогноз в рамках нынешнего специального выпуска «Инвестгазеты», в котором мы традиционно пытаемся рассказать об основных трендах развития экономики и отраслей в 2008 году. На известную фразу Джорджа Сороса о том, что цены на акции и курсы валют зависят скорее от эмоциональных реакций людей, чем от холодного расчета яйцеголовых аналитиков и трейдеров, сегодня стоит посмотреть под новым углом: из нее можно извлечь хороший урок на будущее.

Умные парни из Goldman Sachs о принципах работы Сороса знают не понаслышке, в том числе и о главном правиле работы известного спекулянта - зарабатывать, играя против рынка. Иначе чем объяснить тот факт, что только этот банк начал отчетливо идти против рынка еще в начале лета прошлого года, когда ипотечный кризис в США казался аналитикам лишь краткосрочной коррекцией. Goldman Sachs оказался самым прозорливым и выиграл - из пяти ведущих инвестбанков Америки он единственный смог закончить финансовый год с ростом прибыли. Коллегам достались многомиллионные убытки, сокращение доходов и отставки топ-менеджеров.

Уж они там в Goldman Sachs точно знают, что говорят, думали мы в «Инвестгазете», и поэтому основательно проштудировали их прогноз развития товарных рынков на 2008 год. Думаете, им в Штатах виднее? Отнюдь.

Взять хотя бы самый прозаичный пример - цены на нефть. Превышение психологического барьера - сто долларов за баррель - аналитики банка прогнозировали никак не раньше осени этого года. Но скромный американский трейдер Ричард Аренс (запомните его имя, оно уже вошло в историю) по-видимому этого отчета не читал, иначе зачем бы ему покупать эту нефть за $100 уже на первых дневных торгах на Нью-Йоркской фондовой бирже 2 января.

Конечно, с точки зрения рационального рынка его мизерный лот - каких-то тысячу баррелей - смахивает на недоразумение. К концу дня цена стабилизировалась, а сам Аренс после коррекции даже потерял шестьсот долларов. Но с точки зрения эмоциональной составляющей поступок Аренса - это начало нового тренда. Психологический барьер взят, и аналитики в один голос уверяют, что если трейдер и поспешил с поднятием ставок, то лишь незначительно.

Кто на этот раз играет против рынка, и у кого это получится лучше - у Goldman Sachs с их прогнозом или у Ричарда Аренса с повышением ставок - рассуждать об этом сейчас можно только на уровне домыслов. Тем не менее очевидно: к прогнозам даже самых авторитетных инвесткомпаний и прогнозистов стоит относиться с большим предубеждением.

Именно на этот подход мы и опирались в текущем прогнозном номере «Инвестгазеты» - если в прошлом году мы делали акцент на аналитических отчетах и выкладках экономистов, то в этом году постарались просто поговорить с участниками рынка и специалистами. Уловить их эмоции. Если хотите, этот номер - это зеркало настроения и ожидания живых людей (а не сухих профессионалов), каждый из которых надеется заработать немного или много денег в грядущем году.

С Аренсом, увы, пообщаться не удалось, но и у его местных последователей есть чему поучиться. По крайней мере, в желающих поиграть против рынка недостатка в этом году точно не ожидается.

Автор: Сергей Вовк

Кризис бродит по Европе

На банковском рынке будут преобладать две тенденции: глобальный кризис ликвидности и покупка иностранцами украинских банков.

По мнению экспертов Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР), негативные последствия глобального финансового кризиса ликвидности «еще не достигли своего пика, нет окончательной оценки понесенных убытков». В ожидании годовых отчетов ведущих мировых финансовых компаний говорить о том, что все уже позади, преждевременно. Соответственно, украинские банки остаются уязвимыми перед кризисом, так как помимо снижения доступности внешних кредитных заимствований возможно подорожание обслуживания уже существующих долгов. По прогнозу ЕБРР, в 2008 году увеличение стоимости заимствований для банков, специализирующихся на потребительском кредитовании, возрастет на 100-300 базисных пунктов (то есть на 1-3%). Украинские банкиры характеризуют ситуацию как некритичную, скорее выжидательную.

Ставки растут

Прошедший год отечественные банкиры оценивают неоднозначно - на фоне высоких темпов роста кредитования проблемы американской ипотеки и связанные с ней последующие события выглядели, мягко говоря, «несвоевременными». Финансовые учреждения только начали набирать высокие обороты, и кто знает, на какой годовой результат они смогли бы выйти, если бы многим из них не пришлось отложить свои планы и пересмотреть сроки выхода на международные рынки заимствований на 2008 год. По мнению заместителя председателя правления банка «Контракт» Павла Крапивина, западный кризис для украинских заемщиков в 2008 году может обернуться финансовыми потерями. «Рост стоимости зарубежных заимствований и девальвация доллара неизбежно приведут к удорожанию кредитов для всех сегментов - как корпоративного, так и потребительского. Кроме того, банки могут вынести уроки из ипотечного кризиса в США и в части ужесточения условий предоставления кредитов, сделав их менее доступными для заемщиков», - говорит банкир.

С мнением господина Крапивина частично согласен начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа-Банка (Украина) Александр Печерицын. Однако таких финансовых потерь, с которыми столкнулся ряд европейских и американских банковских учреждений, кризис на мировом финансовом рынке для украинских банкиров не принесет. «Кризис мирового финансового рынка лишь приведет к росту стоимости привлеченных ресурсов. Причем процентная маржа банков может сохраниться неизменной, поскольку они могут переложить эти повышения на своих клиентов, подняв соответствующим образом ставки кредитования», - рассуждает господин Печерицын.

По мнению банкиров, в сегменте потребительского кредитования (без учета ипотеки и автокредитования) рост ставок может быть и несущественен, поскольку доходность этих операций и так остается высокой. Реальная эффективная доходность отдельных сегментов потребительского кредитования для украинских финучреждений составляет десятки процентов годовых. Поэтому небольшой рост стоимости ресурсов на внешних рынках может и не отразиться на ставках потребительского кредитования. Вместе с тем эффективные ставки могут заметно подрасти в сегменте ипотечных кредитов и кредитов на авто. Главным инструментом удорожания будут, по мнению участников рынка, не номинальные процентные ставки, а комиссии.

Как и в 2007 году, стоимость кредитов для конечных потребителей во многом будет определяться и валютой займа. «В 2008 году украинцы смогут получить более дешевые кредиты на автомобили и ипотеку в национальной валюте, чем в прошлом году. При этом эффективные ставки могут составить 12-14%. Валютные ставки уже увеличились на 1-2%, однако дальнейший рост возможен лишь при усугублении деструктивных тенденций в мировой экономике. На рынке потребительского кредитования ситуация сложнее, здесь на ценообразование влияют другие факторы, а значит, и эффективные ставки в гривне не опустятся ниже чем 35-40% годовых. Кредиты в валюте также не подешевеют, эффективная ставка будет держаться на уровне 25-30%», - прогнозирует начальник отдела анализа Диамантбанка Михаил Игнатенко.

По мнению банкира, в 2008 году будет активно развиваться потребительское кредитование без указания цели кредита. Также будут расти максимально доступные суммы кредитов. Участники рынка считают, что в целом рост потребительского кредитования немного уменьшится, но по прогнозам, все же может достигнуть 70%.

В 2008 году продолжится бум автокредитования. По словам господина Игнатенко, активность автокредитования переместится из городов-миллионников в регионы, что должно поддержать высокие темпы роста рынка. Здесь, по оценкам экспертов, рост составит от 40 до 50% в год, в зависимости от активности банков и скорости внедрения новых услуг. Пик роста ипотечного кредитования переместится в активно развивающиеся региональные центры (Днепропетровск, Донецк, Харьков, Львов), где происходит бум строительства и операций на рынке недвижимости. Также планируется формирование рынка земли и загородной недвижимости, что, в свою очередь, будет способствовать увеличению объемов ипотечных займов.

Трудные деньги-2008

Сегодня обстановка на мировых рынках несколько стабилизировалась, но спрогнозировать ситуацию даже до конца этого года эксперты пока не решаются. Многие аналитики инвестиционных банков дают пессимистические прогнозы, считая, что кризис не заканчивается, а только входит в фазу «раскручивания», и самое худшее ждет финансистов именно в 2008 году. Если такие прогнозы оправдаются, то для многих украинских финансовых учреждений вопрос привлечения ресурсов в иностранной валюте будет просто закрыт. С другой стороны, на сложившуюся ситуацию можно посмотреть оптимистически, ведь инвесторы по-прежнему будут искать ниши для вложения своих средств. «На сегодняшний день украинский рынок является просто «оазисом» среди стран Восточной Европы и СНГ. В Украине нет таких проблем, как в России или Казахстане. Украина имеет высокий потенциал для развития, который не имеет на сегодняшний момент ни одно восточноевропейское государство либо государство Содружества. Есть вероятность того, что даже если следующий год будет сложным, украинские банки решат для себя проблемы финансирования на внешнем рынке», - говорит директор департамента инвестиционного бизнеса Правэкс-Банка Владислав Новиков.

По мнению же Павла Крапивина, кризис еще не достиг своего апогея, и в лучшем случае в следующем году мы увидим начало выхода из кризиса, в худшем - начало долгого периода рецессии. «Относительно Украины влияние кризиса будет не сильнее прошлогоднего. Наиболее ощутимо оно будет проявляться в курсе доллара относительно других валют, в том числе гривни», - отмечает банкир.

Не ожидают масштабного финансового кризиса и в Альфа-Банке (Украина). «На рынке будет проходить лишь коррекция ставок кредитования вверх, связанная с ростом стоимости привлечения ресурсов. Оптимистический сценарий предполагает восстановление мирового финансового рынка к концу первого квартала 2008 года. В случае такого сценария рост ставок на украинском рынке будет незначительным (1-1,5%), и они могут вернуться к своим средним значениям уже к концу первого полугодия. Пессимистический сценарий предполагает дальнейшее ухудшение ситуации на мировом финансовом рынке и затягивание кризиса до второй половины 2008 года, что приведет к росту ставок кредитования для украинских банков на 2,5-3,5% к концу года», - считает Александр Печерицын.

Если все-таки прогноз будет развиваться по пессимистическому сценарию, и украинские банки, которые «сидят» в долговых обязательствах, действительно не смогут привлекать деньги и рефинансировать уже полученные кредиты, то Нацбанку придется решать возникшую проблему, чтобы не допустить дефолта. По мнению господина Печерицына, от регулятора в 2008 году следует ожидать ужесточения монетарной политики в связи с антиинфляционными действиями и дальнейших попыток ограничения объемов внешних заимствований украинскими банками, а также сохранения контроля над валютным рынком.

Национальная привлекательность

Несмотря на трудности с привлечением средств, выходом для многих банков может стать привлечение стратегических инвесторов. Фондирование за счет материнских структур - как правило, крупных мировых финансовых институтов - даст возможность дочерним финучреждениям чувствовать себя уверенно во время любых кризисов. Украинский банковский рынок по-прежнему остается привлекательным для западных инвесторов по причине гораздо более низкой степени проникновения услуг, а значит - перспектив активного развития. В то же время общий кризис немного охладит инвестиционный климат в мире в целом. Эксперты полагают, что, являясь по сути рисковой инвестицией, украинский финансовый рынок может ожидать крупные иностранные инвестиции только в случае стабилизации мировой экономики и внутренней политической составляющей. «Украина по-прежнему очень привлекательна для иностранных инвесторов. Но постоянно меняющаяся политическая ситуация «тормозит» некоторых инвесторов с выходом на украинский рынок. Кроме того, инвесторы ввиду большого предложения «перебирают» с выбором банка. Не думаю, что банковские учреждения будут продаваться с рекордными коэффициентами в 5-6 капиталов, но спрос на уровне 3-4 коэффициентов останется», - считает начальник департамента розничного бизнеса и дистрибуции VAB Банка Антон Шаперенков.

Средние коэффициенты продаж украинских банков в последние два года колебались на уровне 3,5-4,5 капиталов (для действующих банков с клиентской базой). Однако в этом году коэффициенты продаж отечественных финучреждений, считают банкиры, будут зависеть не только от размера банка. Несмотря на повышенный интерес инвесторов к украинским финучреждениям, некоторые из них, планировавшие еще весной 2007 года приобрести банк в Украине, сегодня из-за мирового финансового кризиса заморозили эти проекты не только у нас в стране, но и в России, Казахстане, Беларуси, Молдове и т. д. Это, соответственно, уменьшает в целом количество потенциальных покупателей и позволяет инвесторам сбивать цену на украинские активы. «Среди наиболее значимых и реальных кандидатов на продажу в 2008 году контрольных пакетов акций можно назвать Надра Банк, «Финансы и Кредит», Брокбизнесбанк и, возможно, Правэкс-Банк», - отмечает директор КУА «Финком Эссет Менеджмент» Павел Ружицкий.

По мнению господина Ружицкого, учитывая ограниченность предложения, можно сделать вывод, что мультипликаторы продажи для достаточно крупных банков в 2008 году вряд ли упадут. С другой стороны, считает эксперт, можно предположить, что собственники мелких банков, боясь упустить момент благоприятной конъюнктуры рынка, сформируют достаточно большое предложение. А поскольку эти учреждения слабо интересуют инвесторов как готовый бизнес и рассматриваются скорее как набор прав на осуществление банковской деятельности, то коэффициенты их продажи вряд ли превысят 1,4-1,8. При этом многие банки, собственники которых хотели бы их продать, могут вообще не найти достойного спроса. По словам Антона Шаперенкова, пока не оформлены сделки - ни украинские продавцы, ни иностранные инвесторы не озвучивают свои планы, поэтому говорить что-либо конкретно очень тяжело. Известно, что еще несколько российских банков хотели бы выйти на украинский рынок и несколько европейских банков проводят аудиты отечественных финучреждений.

Павел Крапивин, заместитель председателя правления банка «Контракт».

В следующем году эффективные ставки по кредитам составят 14-16% в долларах США, 11-13% в евро, 15-18% в гривне. Депозитные ставки (с ежемесячным процентом) - 9,5-11% в долларах США, 8-9,5% - в евро, 14-16% - в гривне.

Антон Шаперенков, начальник департамента розничного бизнеса и дистрибуции VAB Банка.

Если ситуация с привлечением на внешних рынках не изменится, то стоимость пассивов физических лиц в иностранной валюте будет в среднем в течение года на уровне действующих ставок в декабре 2007 года. С небольшими корректировками на сезонность стоимость пассивов в национальной валюте будет незначительно снижаться (на 0,5-1%). В связи с этим ставки по кредитам в иностранной валюте останутся на уровне конца прошлого года, ставки по кредитам в национальной валюте могут немного снизиться и приблизиться к уровню ставок в иностранной валюте.

Сергей Швец, начальник сектора управления активами Управления инвестиционно-банковских услуг Укрсоцбанка.

Нацбанк намерен более активно вести себя в вопросе борьбы с инфляцией, особенно в части связывания денежной массы. Поэтому НБУ будет держать ставки (как учетную, так и ставки по депозитным сертификатам) на повышенных уровнях. Если «закручивание гаек» не будет слишком тугим, банки, скорее всего, не станут повышать ставки по кредитам. Кроме этого, поскольку мы ожидаем продолжения активного вливания инвестиций в экономику Украины и в 2008 году, Нацбанку нужно будет решить и вопрос ограничения вливания гривни в обращение через выкуп иностранной валюты на межбанковском валютном рынке. Актуальность вопроса ограничения валютного кредитования несколько снизится, поскольку пока что наблюдается не совсем здоровая ситуация на внешних финансовых рынках, которая сама собой будет ограничивать такие внешние кредиты. Банки по-прежнему будут больше внимания уделять привлечению ресурсов на внутреннем рынке Украины, что может еще немного улучшить ставки по депозитам как для населения, так и для юридических лиц.

Звездные амбиции 2008

Прогнозировать стратегию и действия самых влиятельных фигур украинского бизнеса - занятие заведомо неблагодарное. Слишком велико влияние политики, которое в одночасье может разрушить самые прочные альянсы и поставить крест на масштабных планах. Но если взглянуть на ситуацию с высоты звезд, то крупных предпринимателей ждет период расцвета. Год Крысы - один из наиболее удачных периодов для развития бизнеса. Анализ личных гороскопов крупных бизнесменов помогает лучше оценить перспективы их компаний в грядущем году.

По европейскому гороскопу - Лев, по восточному - Дракон

Для Андрея Клюева уход с политической арены может оказаться весьма кстати - звезды обещают окончание полосы потерь и разочарований. Рожденного в год Дракона ждут приятные повороты событий и новые предложения. Год Крысы благоприятен для грамотного распоряжения денежным капиталом и инвестирования в бизнес. Одним из перспективных направлений может оказаться недвижимость. В частности, возможно предложение о выгодной сделке, чем нужно воспользоваться и увеличить свое материальное благосостояние.

По европейскому гороскопу - Лев, по восточному - Коза

Сергею Таруте стоит приготовиться к тому, что объем работы значительно увеличится. Год благоприятен для того, чтобы окончательно рассчитаться с долгами и полностью выплатить кредиты. А вот с новыми ссудами лучше не спешить, а подождать до следующего года. Значит ли это, что с IPO «Индустриального союза Донбасса» (или подконтрольных польских компаний) придется повременить, и «ИСД» не будет активным игроком на рынке заимствований?

Не исключено, что многое будет зависеть от позиции ключевого партнера и совладельца «ИСД» Виталия Гайдука. Рожденных в год Петуха ждет весьма напряженный период, что вполне может быть связано со сменой сферы деятельности. Само собой напрашивается вопрос: Виталию Гайдуку в очередной раз стало скучно в бизнесе, и он вернется в большую политику?

По европейскому гороскопу - Дева, по восточному - Лошадь

Человек, рожденный в год Лошади, склонен к азарту и риску, но грядущий год - не лучшее время для опасных предприятий. Значит ли это, что самый богатый человек страны прекратит агрессивную политику по скупке активов у государства и коллег по бизнесу? Скорее всего, изменятся акценты. Звезды советуют затаиться и переждать, переключиться на деятельность, которая приносит стабильный доход. Гороскоп совпадает и с макроэкономическим трендом: больше всего в этом году заработают компании, ориентированные на внутренний рынок. У Ахметова такого добра достаточно: банки, ритейл, коммуникации, производство пива и сладостей. Не исключено, что в этом году именно данные отрасли потеснят доминирование металлургии в качестве основного профит-центра бизнес-группы Рината Ахметова.

Особое внимание стоит уделить отношениям с коллегами: год Крысы может принести стратегические разногласия с партнерами по бизнесу. Хотя в Украине, особенно на фоне политических неурядиц, от этого не застрахован ни один мало-мальски крупный и влиятельный бизнесмен.

По европейскому гороскопу - Водолей, по восточному - Кролик

Это год плодотворной, хотя и нелегкой работы, получения прибылей и вложения средств. Более того, именно в текущем году рожденные в год Кота могут получить результат от проекта, над которым трудились последние годы. У лидера группы «Приват» таких проектов сразу несколько, начиная от создания крупнейшей в мире ферросплавной компании и заканчивая продажей своих горнорудных активов «Евразу» Романа Абрамовича. В любом случае, Коломойскому стоит действовать предельно осторожно - есть риск финансового обмана. Но человек, рожденный в год Кота, умеет отлично приспосабливаться к стремительно меняющимся условиям жизни и обстоятельствам, с выгодой выходить из любых ситуаций. Кому-кому, а Игорю Коломойскому в этом умении точно не откажешь.


По европейскому гороскопу - Козерог, по восточному - Бык

В год Крысы Константин Жеваго сможет завершить дела, в которых давно требовалось поставить точку. Не исключено, что речь идет о продаже части ключевого актива его бизнес-группы - банка «Финансы и Кредит» - и грядущем выходе на IPO машиностроительного дивизиона. Гороскоп благоприятствует успешным сделкам: деньги будут просто сыпаться в грядущем году, поскольку будете оценены как партнерами, так и конкурентами на рынке, обещают астрологи. Доходы и расходы будут сбалансированы, несмотря на то, что возможны крупные приобретения - вероятно, речь идет о скупке небольших металлургических производств и развитии проекта «Ворскла-Сталь», который начал набирать обороты в прошлом году. Константину Жеваго стоит рискнуть: звезды говорят, что небольшая доля азарта в этом году не помешает, более того - она будет весьма уместной в финансовых делах.


По европейскому гороскопу - Стрелец, по восточному - Крыса

Для Виктора Пинчука, рожденного в год Крысы, грядущий 2008-й обещает быть исключительно успешным. Все сделки и проекты пойдут как по маслу.

У Пинчука по-настоящему крупных проектов намечено минимум два: завершение сделки по продаже Укрсоцбанка итальянской группе и выход на Лондонскую биржу «Интерпайпа». И первая, и вторая сделки обещают быть знаковыми: первая установит новый ценовой порог стоимости крупных отечественных банков, вторая - должна стать самым крупным IPO украинских компаний за рубежом.

Без особых затрат и энергии будут реализовываться новые проекты. Более того, можно сменить род деятельности и моментально добиться успеха. После бизнеса и современного искусства, может есть смысл попробовать себя в спорте?

По европейскому гороскопу - Близнец, по восточному - Кролик

Как и еще одному «Коту» Игорю Коломойскому, в 2008 году Вадиму Новинскому придется много трудиться и мало отдыхать. Год Крысы станет достаточно напряженным. Впрочем, для Новинского это вряд ли станет сюрпризом. Тем более что рожденные под знаком Близнецов никогда не отчаиваются и смогут преодолеть все трудности.

В первой половине года бизнес будет идти по заранее намеченным планам, но ближе к осени придется поволноваться. Неужели идея создания большого судостроительного холдинга так и останется красивой мечтой?

По европейскому гороскопу - Дева, по восточному - Лошадь

Человек, рожденный под знаком Девы, в грядущем году сосредоточится на бизнесе и поправит свое финансовое положение. В начале года предстоят денежные траты, но к весне все финансовые вопросы уладятся. Не удивительно, ведь именно на этот период мировые аналитики прогнозируют рост цен на металл.

В год Крысы Бойко сможет сделать крупные приобретения: может речь идет о покупке или строительстве собственного ГОКа? Но следует быть начеку, ведь грядущий год - не лучшее время для риска. Лучше затаиться и переждать, занимаясь деятельностью, которая приносит стабильный доход.

По европейскому гороскопу - Стрелец, по восточному - Свинья

Александру Ярославскому следует быть осторожным: в текущем году ему не стоит ввязываться в рискованные дела и не одалживать крупных денежных сумм. Основой для реализации задуманных планов в 2008-м станет фундамент, заложенный в прошлом году. Год обещает быть затратным, и это неудивительно: Ярославский начал реализацию ряда масштабных проектов в недвижимости, обещает модернизировать аэропорт Харькова и даже создать собственную авиакомпанию. Важно выдержать грань между инвестициями и транжирством: гороскоп предупреждает, что отнюдь не все проекты, начатые в 2008 году, приведут к намеченным результатам.

По европейскому гороскопу - Телец, по восточному - Змея

Рожденные в год Змеи славятся интуицией и доверяют внутреннему чутью больше, чем советам посторонних людей. Для Дмитрия Фирташа в текущем году это качество обещает стать особенно востребованным: власть постепенно вытесняет его компанию «УкрГазЭнерго» с газового рынка.

В свою очередь, это грозит падением рентабельности и стоимости смежных активов - облгазов и химических предприятий. Звезды пророчат Дмитрию Фирташу непростые переговоры в январе, феврале, мае и сентябре.

Особое внимание стоит обратить на непрофильные направления деятельности: именно им прочат успех. У Дмитрия Фирташа таким направлением вполне может стать недвижимость: в случае вытеснения с газового рынка она может стать весьма ценным активом его бизнес-группы.

По европейскому гороскопу - Дева, по восточному - Бык

2008 год будет наполнен приятными неожиданностями, поскольку наступает период воплощения в жизнь самых амбициозных идей, укрепления своего авторитета и социальных позиций в обществе. И без астрологов понятно, что речь идет о реализации самого масштабного и дорогостоящего проекта господина Суркиса - подготовке к Евро-2012. В этом году он должен заручиться своей практичностью и благоразумием для укрепления партнерских связей и деловых контактов, которые помогут ему справиться с задачей. Недостатка с деньгами не будет, обещает гороскоп. Главное найти здоровый баланс между расходами и тщательно распланировать все по времени - до чемпионата Европы осталось «всего ничего» - каких-то три года.

По европейскому гороскопу - Водолей, по восточному - Крыса

Основного собственника группы «ТАС» ждет новый поворот: благодаря личному обаянию и умению выходить с выгодой из сложных ситуаций можно будет добиться расположения к себе влиятельных лиц. Главное - не сидеть сложа руки. Однако доходы могут быть нестабильными из-за неопределенности, что делать с деньгами - тратить или копить. В целом 2008 год для Сергея Тигипко обещает стать одним из наиболее удачных за последнее десятилетие. С легкостью будут реализовываться задуманные проекты, а также задачи в новой сфере. Год способствует самоанализу, причем глубокому и серьезному. Политика или бизнес? Этот выбор не раз стоял перед Тигипко. Может, именно в 2008-м будет найдена оптимальная форма сочетания?

По европейскому гороскопу - Дева, по восточному - Свинья

Для собственника крупнейшей в стране автомобильной компании год будет похож на карточный домик - с яркими красивыми картинками, но шаткими конструкциями и взаимоотношениями. Главным дестабилизирующим фактором для бизнеса Тариэла Васадзе могут стать внешние обстоятельства - например, вступление страны в ВТО и открытие границ для экспорта подержанных авто. Однако отчаиваться не стоит - в целом год Крысы будет удачным. Более того, давние проекты могут воплотиться в жизнь только сейчас. Рожденным под знаком Девы можно задуматься над сменой сферы деятельности, но это оправдает себя лишь в том случае, если не смогли себя реализовать в деле, которым давно занимаются. А это явно не про Тариэла Васадзе.

Закон про целлофановые кульки

Правительство Занзибара запретило производить и ввозить в страну кульки из целлофана.

Китай вводит в этом году серьезные ограничения на использование кульков. Там рекомендуют ходить в магазины со своими сумками. И нет сомнений, что законопослушные китайцы быстро перейдут на новую тару.

В израильском кнессете в эти дни рассматривается законопроект об обязательной продаже кульков по цене не дешевле шекеля (1,3 гривни).

Австралия, Индия, Тайвань, Бангладеш, Шотландия, Сингапур, Дания, некоторые штаты и муниципалитеты США, например, Сан-Франциско, некоторые города на Аляске - во всех этих странах действуют более и менее сильные ограничения на использование полиэтилена в быту. Где-то кульки полностью запрещены (Сингапур), где-то запрещена бесплатная выдача их в магазинах, где-то введен специальный налог на их раздачу и продажу. Чтобы не гребли даром и не разбрасывали потом халявные кульки где попало.

В Европе первой драконовские меры против кульков приняла Ирландия - там действует налог в 15 центов на каждый выданный кулек.

Продвинутые магазины уже давно предлагают покупателям бумажные пакеты.

И все это - ради чистоты земли. Целлофановые кульки стали бедствием для планеты. Их не ценят, выбрасывают, ветер их разносит повсюду.

Украинская земля усеяна кульками. У нас не то, что ограничения на их использование есть, у нас даже нимало не заботятся об их утилизации. Вот и летят они белыми лебедями с наших многочисленных свалок по всей стране.

И никому нет до этого дела.

Президент Ющенко вместо заботы о вверенной ему народом стране проявляет законодательную инициативу исключительно в сфере борьбы за властные полномочия. Вместо долгожданного законопроекта об ограничении использования целлофана он переподчиняет себе внутренние войска и переименовывает их в национальную гвардию. Приоритетом в своей работе он считает перетягивание полномочий от Кабинета Министров в свою администрацию.

Смешно, конечно, но именно с таких мелких вопросов начал год наш Президент. И это при том, что в его сфере влияния пока что есть парламентское большинство, и он много чего хорошего мог бы успеть сделать, если бы знал как.

А оппозиция? Они создали некий теневой кабинет министров. Зачем? Лучше бы законопроект о целлофане подали в парламент. Вот он и стал бы лакмусовой бумажкой для проверки, кто же на самом деле печется о благе Украины.

И вновь я должен констатировать - от экологической кульковой катастрофы страну пока спасают предприниматели. У нас в магазинах всегда большей частью кульки продавали. Я, конечно, не думаю, что из экологических соображений. Скорее от жадности. Но тем самым бизнес оказывается намного прогрессивней недальновидных политиков. Но все равно, надо ведь когда-то и страной заниматься, а не только собственные амбиции от Юли и Вити защищать, не так ли? Тем более что Китай с Занзибаром такой пример подают! Изучать мировой опыт надо, господа законодатели...

Но будем оптимистами, авось-ка дождемся и мы от своего правительства реальной заботы об Украине. Дружно и радостно перейдем на авоськи. Удобная вещь, между прочим. Пустая в карман влазит, крепка, надежна. А страна чище станет.


Автор: Игорь Ляшенко